時隔兩年，民營超市巨頭 永輝 超市（601933.SH）再度增持武漢國企中百集團(tuán)（000759.SH）股份，構(gòu)成第五度舉牌。

　　7月10日晚， 永輝 超市披露增持原因，表示舉牌基于對前期投資的價值維護(hù)、商業(yè)資源的整合、升級以及形成規(guī)模經(jīng)濟(jì)效應(yīng)而進(jìn)行的策略投資，并表示，未來12個月內(nèi)可能繼續(xù)增持中百集團(tuán)股份。

　　此前兩日， 永輝 超市與中百集團(tuán)（000759.SH）雙雙發(fā)布公告， 永輝 超市旗下全資子公司重慶 永輝 超市有限公司于2017年6月1日至7月7日期間買入3405萬股中百集團(tuán)，增持后持股比例達(dá)到25%。

　　市場對于此次舉牌反應(yīng)樂觀。7月10日，中百集團(tuán)漲停，收報7.09元/股。事實(shí)上，整個6月份，中百集團(tuán)股價大幅上漲35.14%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)跑贏同期申萬一級商貿(mào)指數(shù)3.25%的漲幅。

　　盡管 永輝 超市2014年便已通過二級市場買入中百集團(tuán)20%股份，成為第二大股東，但雙方實(shí)質(zhì)性合作2016年才驟然提速。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，歷經(jīng)兩年磨合，此次 永輝 再度增持意味著雙方合作將更加深化。

　　“與入駐聯(lián)華超市，并對聯(lián)華進(jìn)行疾風(fēng)驟雨式的改革不同， 永輝 超市與中百集團(tuán)的漸進(jìn)式合作顯得更為溫和。盡管當(dāng)前雙方合作的體量不大，但從股權(quán)層面來看，未來值得期待。”7月10日，一位長期跟蹤調(diào)研中百集團(tuán)的券商零售行業(yè)分析師對21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者分析。

　　五度舉牌中百

　　“中百集團(tuán)占有的武漢市場，對 永輝 來說是空白點(diǎn)， 永輝 可以選擇以中百切入湖北市場，具有戰(zhàn)略價值。”上海尚益咨詢總經(jīng)理胡春才對21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者表示。

　　從行業(yè)看，超市零售業(yè)呈區(qū)域割據(jù)的特征，市場集中度較低。近年來，龍頭企業(yè)如 永輝 超市、大潤發(fā)等均在加快跨區(qū)域擴(kuò)張步伐。事實(shí)上， 永輝 超市即2013年11月首次舉牌中百集團(tuán)，表示看好其未來發(fā)展前景。

　　步入2014年， 永輝 超市增持中百集團(tuán)的腳步加快。經(jīng)數(shù)次二級市場增持，當(dāng)年末， 永輝 超市持有中百集團(tuán)的股份比例已經(jīng)達(dá)到20%。面對 永輝 的不斷增持，為鞏固控股權(quán)，2014年6月，中百集團(tuán)大股東武漢商聯(lián)集團(tuán)及其一致行動人亦發(fā)起增持，持股比例升至29.99%。

　　盡管雙方2014年10月末曾簽訂戰(zhàn)略合作框架協(xié)議，但實(shí)質(zhì)合作進(jìn)展有限。

　　“作為區(qū)域國企，中百集團(tuán)一度比較擔(dān)心 永輝 進(jìn)入湖北會搶占其市場份額。但近兩年傳統(tǒng)零售行業(yè)下滑嚴(yán)重，中百集團(tuán)面臨嚴(yán)重的運(yùn)營壓力，而 永輝 則逆勢上揚(yáng)。中百集團(tuán)意識到與 永輝 合作對自身有利。”前述零售行業(yè)分析師對21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者表示。

　　2017年一季報顯示，中百集團(tuán)報告期內(nèi)扣非后歸母凈利潤虧損1.2億元，較上年同比減少23倍。而中百集團(tuán)業(yè)績大幅滑坡始于2015年，當(dāng)年扣非凈利潤虧損3764萬元，為上市后首度虧損。2016年形勢更為嚴(yán)峻，扣非凈利潤虧損增加至2.3億元，凈利潤同比下滑520%。

　　店鋪數(shù)量方面，2016年中百集團(tuán)關(guān)閉18家大賣場、53家便民超市和45家重慶超市門店。

　　事實(shí)上，不止中百集團(tuán)，國資背景的超市企業(yè)華潤創(chuàng)業(yè)（0291.HK）、聯(lián)華超市（0980.HK）均在近年來業(yè)績大幅下滑。

　　中信證券零售分析師周羽認(rèn)為，當(dāng)前超市行業(yè)面臨人工、租金等剛性壓力，同時受電商、生鮮連鎖沖擊，民營機(jī)制下超市巨頭在減員增效、激勵機(jī)制等方面更為靈活和堅(jiān)決，相較之下，國資背景的超市企業(yè)則因反應(yīng)遲緩，面臨嚴(yán)重運(yùn)營壓力。

　　“民營資本入股，國資超市提效是大勢所趨，”周羽認(rèn)為，“ 永輝 超市五度舉牌意在控股權(quán)，可進(jìn)可退，若順應(yīng)形勢獲得控股權(quán)則將多方共贏。”

　　與改造聯(lián)華不同

　　2016年開始，中百集團(tuán)與 永輝 超市的合作驟然提速，且進(jìn)入實(shí)質(zhì)性落地階段。

　　2016年3月， 永輝 派出由福建大區(qū)副總經(jīng)理程雪榕帶領(lǐng)的23人生鮮團(tuán)隊(duì)指導(dǎo)中百生鮮運(yùn)營，全年完成中百100家門店的生鮮調(diào)整。5月份，重慶 永輝 陸續(xù)托管中百集團(tuán)10家重慶門店，并派駐近20名中層管理干部，參與采購、營運(yùn)、財(cái)務(wù)等崗位。

　　2017年4月， 永輝 與中百共同出資1億元在湖北成立合資公司，其中 永輝 持股55%，中百持股45%，雙方表示將共同發(fā)展高端超市。

　　據(jù)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者梳理，2017年以來，中百集團(tuán)共接待7個批次數(shù)十位投資者調(diào)研，均涉及與 永輝 超市的合作模式、合作進(jìn)展等問題。

　　對于 永輝 超市能夠多大程度上改造中百集團(tuán)，市場仍有疑慮。畢竟，此前 永輝 超市曾在改造聯(lián)華超市上鎩羽而歸，民營企業(yè)試圖改造國企的機(jī)制文化，困難重重。

　　2015年4月， 永輝 超市曾以約7.44億元的代價受讓聯(lián)華超市（0980.HK）21.17%股權(quán)，成為聯(lián)華超市第二大股東。彼時 永輝 超市希望借由聯(lián)華進(jìn)入華東市場，并宣告要從管理理念及制度上徹底改造聯(lián)華。

　　一年后， 永輝 超市便將所有聯(lián)華超市股權(quán)悉數(shù)轉(zhuǎn)讓出去，改造計(jì)劃以失敗告終。

　　“聯(lián)華與中百不同。對于聯(lián)華， 永輝 是深度介入的，還派駐總經(jīng)理改造聯(lián)華。但 永輝 與聯(lián)華在文化層面上沖突比較厲害，雙方合作沒走下去。”胡春才認(rèn)為，“但與中百一開始并未采取深度合作，主要還是中百團(tuán)隊(duì)經(jīng)營。 永輝 對中百采取財(cái)務(wù)滲透，業(yè)務(wù)上尋求共有資源的整合，令雙方都能獲利。”

　　對于 永輝 與中百的合作，前述零售行業(yè)分析師認(rèn)為，目前來看效果不錯，但 永輝 進(jìn)入湖北市場要處理好與中百集團(tuán)的利益分配問題。

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