在新一年剛剛過去的第一周里，萬科除了公布2016年全年銷售業績外，一則或對未來股東、管理團隊利益平衡有重大影響的公告也悄然發布。
1月5日，萬科公告披露，公司董事會近日以全票方式表決通過《關于第二次修訂項目跟投制度細則的議案》。觀點地產新媒體獲悉，萬科項目跟投制度的此次修訂，將包括取消追加跟投安排，降低跟投總額度上線至10%，以及設置門檻收益率和超額收益率等細節。
而項目跟投制度是萬科實施已久“事業合伙人制度”的基石，這項自2014年即開始推行的機制包括事業合伙人持股計劃、項目跟投制度，實施之初的意圖即是要將萬科管理團隊利益與股東利益高度捆綁。
但在其后延綿至今的股爭事件中，萬科“事業合伙人”作為代表管理團隊利益的制度性安排，也成為了股權博弈中管理層的對立方指責萬科存在“內部人控制”的口實。
因此，現在萬科率先對項目跟投制度進行修訂，降低跟投總額度上限、保障公司優先于跟投人獲得收益等做法，外部觀察者普遍認為這是在萬科股權爭奪發生了重大變化之后，萬科管理團隊因應形勢發展對未來各股東主動做出的重大示好舉措。
同時，這次修訂發生在距離萬科董事會換屆改選不到3個月時間里，節點選擇極為微妙;在目前萬科董事會主要是由管理層團隊與 華潤 方面董事組成的情況下，本次修訂議案獲得全票通過，也被外界解讀為萬科管理層目前已逐漸與原大股東 華潤 達至和解。
無獨有偶，在最新一次公開露面的活動中，萬科董事長王石同樣對事業合作人制度表達了自己看法，他在再次強調事業合作人機制是讓高管和經營、所有權聯系起來的重要手段外。也同樣暗示大型國有企業對于萬科有著重要的作用。
那么，這會是王石與傅育寧和解的信號嗎?
萬科修訂項目跟投細則
觀點地產新媒體了解到，萬科于2014年推行項目跟投制度時，要求項目所在一線公司管理層和項目管理人員必須按比例投資，除董事、監事、高級管理人員以外的其它員工可自愿參與跟投。員工初始跟投份額不超過項目峰值的5%，另有5%額外資金可追加。
2015年萬科董事會審議并通過了修訂項目跟投制度細則的議案，擴大了必須跟投人員的范圍，追加跟投總額由不超過該項目資金峰值的5%增加8%。也即是，萬科的員工跟投最高比重可達到13%。
相比之下，萬科此次修訂項目跟投制度，收緊了投資范圍與收益分配方式。據萬科1月5日披露，修訂后的項目跟投制度，由初始投資額不超過項目資金峰值5%，追加投資額不超過8%，調整為跟投總額度不超過10%。
在降低跟投總額度上限的同時，萬科設置“門檻收益率”和“超額收益率”。其中，跟投項目內部收益率不高于門檻收益率時，優先保障萬科(即股東)享有收益;收益率介于門檻收益率、超額收益率時，跟投人按比例分配收益;高于超額收益率時，超過超額收益率以上的部分，跟投人才能按比例對應1.2倍分配收益。
本次嚴格限定員工跟投的新條款，明確釋放出萬科對員工、股東之間利益格局重新分配的信號。實際上，過去兩年萬科的銷售額高速增長，跟投的員工從中享受了豐厚的收益。有報道稱，跟投項目收益率保本在14%以上，一線城市項目更高。
而隨著項目跟投比重增加，有觀點認為上市公司股東的利潤受到了巨大的挑戰。觀點地產新媒體了解，2015年，萬科跟投項目全年累計開放76個項目;截至2016年6月底，累計已有192個項目實施跟投，較年初增長逾1.5倍。
值得一提的是，2014-2015年，萬科歸屬于股東凈利潤分別為157.5億元、259.49億元，同比漲幅4.2%、34.53%;體現員工跟投利潤的少數股東損益分別為35.42億元、78.3億元，對應漲幅則為11.42%、121.06%，遠高于股東應占部分利潤的增長率。
王石釋放的和解信號？
正因如此，萬科此番收緊項目跟投機制的細則，被外界解讀為對主要股東做出妥協示好舉措。
萬科近年來在銷售業績取得的成果，以及新業務方面的探索，多少證明其管理團隊仍是房地產行業最優秀的團隊之一。而事業合伙人制度將團隊利益與股東利益高度捆綁，從而起到激發積極性、解決人才流失等問題。
但在過去的一段時間里，事業合伙人制度也成為部分股東指責萬科管理層團隊的口實。他們認為項目跟投制度的實施帶來了股東利益的攤薄。2016年6月下旬，寶能曾公開指責萬科成為“內部人控制的企業”，不利于公司長期發展和維護股東權益。 華潤 也發聲明表示，高度關注萬科存在的內部人控制等公司治理問題。
顯然，上述聲明將萬科管理團隊與主要股東的利益沖突公開化，而其中萬科與 華潤 之間的關系變化尤為令人唏噓。萬科獨立董事華生后來就曾撰文表示，萬科能取得今天的成就，跟 華潤 作為大股東的同時又不直接干預公司經營，使得這家公司有現代企業的框架進行運行“有莫大關系”。他表示， 華潤 、萬科此后生隙，緣于以王石為首的管理層與 華潤 關系處理失當。
不過，值得一提的就是，不同于去年6月對萬科重組預案投出反對票， 華潤 方面此次對項目跟投制度的修訂展示出截然不同的態度。根據萬科披露，跟投制度修訂共獲得11票全票通過，其中包括喬世波、魏斌、陳鷹三名 華潤 董事。
雖然目前從股權占比看， 華潤 現在僅是萬科的第二大股東，但在這屆董事會擁有和管理層相同的3個席位。本次項目跟投制度修訂的議案獲得通過也說明，至少在股東利益重新分配一事上，以王石為首的萬科管理團隊爭取到了 華潤 方面的支持。
王石在1月7日在最新一次公開露面活動中，再次表達了其對大型國有企業的偏愛。引入國企、在萬科建立混合所有制一直是王石著力點。他介紹萬科去發展中國家投資的原則時再次強調，要傍上大型國有企業這種“大款”。
同樣，王石在其談話中也對萬科事業合伙人制度多次喊話。他坦承自己并非圣人，也不能要求高管扮演圣人——這其中訴求依然是萬科管理團隊的利益要得到保障，未來將以企業所有者之一的身份參與經營。
而萬科在去年半年報中也提及，盡管面臨股權事件的非經營性困難和困擾，公司銷售依然持續增長，“事業合伙人機制在其中起到了凝聚團隊的重要作用”。
誰會是董事會的朋友？
目前，萬科股權之爭尚未最終落幕，塵埃落地之際或許將是即將來到的3月董事會換屆改選。在這場萬科式“雅爾塔會議”上，管理層、 華潤 及其它新入局股東，將正式商討股權變動后利益再分配的重要問題。
觀點地產新媒體查詢獲悉，2017年3月份，萬科董事會將迎來換屆，薪酬提名委員會將負責收集和提名董事候選人。萬科章程明確，具備資格的將是持股3%以上并且連續持股180天以上的股東。
目前多數分析認為，在現有股權架構下，除了萬科管理層，目前寶能系持股25.40%， 華潤 持股15.24%，恒大持股14.07%，安邦持股6.18%，四大股東均有提名董事候選人的權利。盡管近期監管層發表意見后，市場傳出寶能有轉讓持有的萬科股份意向，恒大也暫停二級市場繼續搶籌動作，但目前兩方都沒有減持的實質動作。
可以明確的是，在未來董事會換屆過程中，萬科將上演一波強大博弈的力場引力。在這場博弈中，王石、郁亮為首的萬科管理層如要繼續保持經營主動權，并形成多方股東平衡的局面，就勢必要爭取其它股東的支持。
因此，進入2017年后萬科最新對項目跟投制度細則的修訂，以及王石公開喊話等系列動作，外界普遍的解讀是在為即將到來的董事會換屆改選做準備。有投資者告訴觀點地產新媒體， 華潤 方面仍是萬科管理層最希望得到支持的股東。
他們認為，雖然王石與傅育寧的關系一直較為微妙，但不管怎樣，相比于寶能、恒大等新進入股東，修復與 華潤 的關系、重新爭取其的支持，仍是萬科管理層團隊現階段最現實的選擇。
1月5日，萬科公告披露，公司董事會近日以全票方式表決通過《關于第二次修訂項目跟投制度細則的議案》。觀點地產新媒體獲悉，萬科項目跟投制度的此次修訂，將包括取消追加跟投安排，降低跟投總額度上線至10%，以及設置門檻收益率和超額收益率等細節。
而項目跟投制度是萬科實施已久“事業合伙人制度”的基石，這項自2014年即開始推行的機制包括事業合伙人持股計劃、項目跟投制度，實施之初的意圖即是要將萬科管理團隊利益與股東利益高度捆綁。
但在其后延綿至今的股爭事件中，萬科“事業合伙人”作為代表管理團隊利益的制度性安排，也成為了股權博弈中管理層的對立方指責萬科存在“內部人控制”的口實。
因此，現在萬科率先對項目跟投制度進行修訂，降低跟投總額度上限、保障公司優先于跟投人獲得收益等做法，外部觀察者普遍認為這是在萬科股權爭奪發生了重大變化之后，萬科管理團隊因應形勢發展對未來各股東主動做出的重大示好舉措。
同時，這次修訂發生在距離萬科董事會換屆改選不到3個月時間里，節點選擇極為微妙;在目前萬科董事會主要是由管理層團隊與 華潤 方面董事組成的情況下，本次修訂議案獲得全票通過，也被外界解讀為萬科管理層目前已逐漸與原大股東 華潤 達至和解。
無獨有偶，在最新一次公開露面的活動中，萬科董事長王石同樣對事業合作人制度表達了自己看法，他在再次強調事業合作人機制是讓高管和經營、所有權聯系起來的重要手段外。也同樣暗示大型國有企業對于萬科有著重要的作用。
那么，這會是王石與傅育寧和解的信號嗎?
萬科修訂項目跟投細則
觀點地產新媒體了解到，萬科于2014年推行項目跟投制度時，要求項目所在一線公司管理層和項目管理人員必須按比例投資，除董事、監事、高級管理人員以外的其它員工可自愿參與跟投。員工初始跟投份額不超過項目峰值的5%，另有5%額外資金可追加。
2015年萬科董事會審議并通過了修訂項目跟投制度細則的議案，擴大了必須跟投人員的范圍，追加跟投總額由不超過該項目資金峰值的5%增加8%。也即是，萬科的員工跟投最高比重可達到13%。
相比之下，萬科此次修訂項目跟投制度，收緊了投資范圍與收益分配方式。據萬科1月5日披露，修訂后的項目跟投制度，由初始投資額不超過項目資金峰值5%，追加投資額不超過8%，調整為跟投總額度不超過10%。
在降低跟投總額度上限的同時，萬科設置“門檻收益率”和“超額收益率”。其中，跟投項目內部收益率不高于門檻收益率時，優先保障萬科(即股東)享有收益;收益率介于門檻收益率、超額收益率時，跟投人按比例分配收益;高于超額收益率時，超過超額收益率以上的部分，跟投人才能按比例對應1.2倍分配收益。
本次嚴格限定員工跟投的新條款，明確釋放出萬科對員工、股東之間利益格局重新分配的信號。實際上，過去兩年萬科的銷售額高速增長，跟投的員工從中享受了豐厚的收益。有報道稱，跟投項目收益率保本在14%以上，一線城市項目更高。
而隨著項目跟投比重增加，有觀點認為上市公司股東的利潤受到了巨大的挑戰。觀點地產新媒體了解，2015年，萬科跟投項目全年累計開放76個項目;截至2016年6月底，累計已有192個項目實施跟投，較年初增長逾1.5倍。
值得一提的是，2014-2015年，萬科歸屬于股東凈利潤分別為157.5億元、259.49億元，同比漲幅4.2%、34.53%;體現員工跟投利潤的少數股東損益分別為35.42億元、78.3億元，對應漲幅則為11.42%、121.06%，遠高于股東應占部分利潤的增長率。
王石釋放的和解信號？
正因如此，萬科此番收緊項目跟投機制的細則，被外界解讀為對主要股東做出妥協示好舉措。
萬科近年來在銷售業績取得的成果，以及新業務方面的探索，多少證明其管理團隊仍是房地產行業最優秀的團隊之一。而事業合伙人制度將團隊利益與股東利益高度捆綁，從而起到激發積極性、解決人才流失等問題。
但在過去的一段時間里，事業合伙人制度也成為部分股東指責萬科管理層團隊的口實。他們認為項目跟投制度的實施帶來了股東利益的攤薄。2016年6月下旬，寶能曾公開指責萬科成為“內部人控制的企業”，不利于公司長期發展和維護股東權益。 華潤 也發聲明表示，高度關注萬科存在的內部人控制等公司治理問題。
顯然，上述聲明將萬科管理團隊與主要股東的利益沖突公開化，而其中萬科與 華潤 之間的關系變化尤為令人唏噓。萬科獨立董事華生后來就曾撰文表示，萬科能取得今天的成就，跟 華潤 作為大股東的同時又不直接干預公司經營，使得這家公司有現代企業的框架進行運行“有莫大關系”。他表示， 華潤 、萬科此后生隙，緣于以王石為首的管理層與 華潤 關系處理失當。
不過，值得一提的就是，不同于去年6月對萬科重組預案投出反對票， 華潤 方面此次對項目跟投制度的修訂展示出截然不同的態度。根據萬科披露，跟投制度修訂共獲得11票全票通過，其中包括喬世波、魏斌、陳鷹三名 華潤 董事。
雖然目前從股權占比看， 華潤 現在僅是萬科的第二大股東，但在這屆董事會擁有和管理層相同的3個席位。本次項目跟投制度修訂的議案獲得通過也說明，至少在股東利益重新分配一事上，以王石為首的萬科管理團隊爭取到了 華潤 方面的支持。
王石在1月7日在最新一次公開露面活動中，再次表達了其對大型國有企業的偏愛。引入國企、在萬科建立混合所有制一直是王石著力點。他介紹萬科去發展中國家投資的原則時再次強調，要傍上大型國有企業這種“大款”。
同樣，王石在其談話中也對萬科事業合伙人制度多次喊話。他坦承自己并非圣人，也不能要求高管扮演圣人——這其中訴求依然是萬科管理團隊的利益要得到保障，未來將以企業所有者之一的身份參與經營。
而萬科在去年半年報中也提及，盡管面臨股權事件的非經營性困難和困擾，公司銷售依然持續增長，“事業合伙人機制在其中起到了凝聚團隊的重要作用”。
誰會是董事會的朋友？
目前，萬科股權之爭尚未最終落幕，塵埃落地之際或許將是即將來到的3月董事會換屆改選。在這場萬科式“雅爾塔會議”上，管理層、 華潤 及其它新入局股東，將正式商討股權變動后利益再分配的重要問題。
觀點地產新媒體查詢獲悉，2017年3月份，萬科董事會將迎來換屆，薪酬提名委員會將負責收集和提名董事候選人。萬科章程明確，具備資格的將是持股3%以上并且連續持股180天以上的股東。
目前多數分析認為，在現有股權架構下，除了萬科管理層，目前寶能系持股25.40%， 華潤 持股15.24%，恒大持股14.07%，安邦持股6.18%，四大股東均有提名董事候選人的權利。盡管近期監管層發表意見后，市場傳出寶能有轉讓持有的萬科股份意向，恒大也暫停二級市場繼續搶籌動作，但目前兩方都沒有減持的實質動作。
可以明確的是，在未來董事會換屆過程中，萬科將上演一波強大博弈的力場引力。在這場博弈中，王石、郁亮為首的萬科管理層如要繼續保持經營主動權，并形成多方股東平衡的局面，就勢必要爭取其它股東的支持。
因此，進入2017年后萬科最新對項目跟投制度細則的修訂，以及王石公開喊話等系列動作，外界普遍的解讀是在為即將到來的董事會換屆改選做準備。有投資者告訴觀點地產新媒體， 華潤 方面仍是萬科管理層最希望得到支持的股東。
他們認為，雖然王石與傅育寧的關系一直較為微妙，但不管怎樣，相比于寶能、恒大等新進入股東，修復與 華潤 的關系、重新爭取其的支持，仍是萬科管理層團隊現階段最現實的選擇。
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本文來源： 萬科悄然發布重大公告 王石與華潤和解信號？
