昔日紅遍大江南北的“ 南方黑芝麻 糊”陷入營收增長、凈利下滑的尷尬境地。 南方黑芝麻 集團股份有限公司（以下簡稱“ 南方黑芝麻 ”）發布的2018年半年財報顯示，凈利潤與去年同期相比下降近四成，一季度的凈利潤也同比大降近五成。

此前，由于沖調產品行業市場增速放緩， 南方黑芝麻 主營業務增長乏力，在此背景下， 南方黑芝麻 通過收購開啟多元化戰略，不僅進軍烘焙食品、曲奇餅干等領域，還開展了電商運營業務。

但目前看來， 南方黑芝麻 的并購尚未取得理想效果，反而拖累了整體表現。業內人士認為， 南方黑芝麻 目前應當穩固主業，圍繞健康的五谷雜糧食品去做產品延伸，形成自身絕對優勢之后再去布局多元化業務。

凈利連續下滑

根據 南方黑芝麻 2018年上半年度財報，2018年上半年 南方黑芝麻 完成營業收入13.51億元，比上年同期增長44.9%，同比有較大增長。在 南方黑芝麻 的天貓旗艦店當中，北京商報記者注意到， 南方黑芝麻 上架產品豐富且銷量較好，經典產品原味黑芝麻糊的月銷量達22251筆。

而銷售業績不錯的背后，是 南方黑芝麻 凈利下滑的尷尬。財報顯示， 南方黑芝麻 實現歸屬于上市公司股東的凈利潤1655.59萬元，較上年同期下降39.98%。值得注意的是，自2018年以來， 南方黑芝麻 的凈利潤表現不盡如人意。第一季財報顯示， 南方黑芝麻 2018年1-3月實現營業收入5.53億元，同比增長17.91%；歸屬于上市公司股東的凈利潤1259.96萬元，同比下降46.31%。

在多位業內人士看來， 南方黑芝麻 的凈利潤下滑，主要有兩個因素：一是主營業務受行業下滑的沖擊，營收放緩；二是 南方黑芝麻 近幾年進行了多起并購，但效果不佳，還導致了公司管理等方面費用增長。

中國食品產業分析師朱丹蓬表示，糊類沖調產品的市場增速放緩， 南方黑芝麻 在傳統業務上需要進行市場維護和品類競爭，業績增加有所困難。而新品還在布局期，尚未被消費者和市場所接受， 南方黑芝麻 在新品的品牌打造、渠道完善、產品推廣等方面都花費巨大，“總體來說，老產品沒有很好的增長，新品沒有造血功能，需要靠老品來進行輸血，這種情況直接拉低了整個 南方黑芝麻 的凈利潤”。

戰略定位專家、上海九德定位咨詢公司創始人徐雄俊持同樣觀點：“ 南方黑芝麻 凈利潤的下滑主要受到多元化的拖累。”他對北京商報記者表示，糊狀沖調產品這幾年來競爭加劇，越來越多的品牌進入到沖調產品市場中， 南方黑芝麻 的競爭優勢減弱。而 南方黑芝麻 近幾年也在多元化地并購布局，但并購效果不佳，還提高了公司的管理費用，使得 南方黑芝麻 的業績表現不佳。

多元化反成拖累

近幾年來，為應對主營業務增長乏力， 南方黑芝麻 已在積極布局多元化業務。2017年6月20日， 南方黑芝麻 發布公告稱，以自有資金8000萬元人民幣對深圳潤谷進行投資。 南方黑芝麻 相關負責人稱，此次投資的目的在于豐富產品線和提升盈利能力。據了解，深圳潤谷是一家以烘焙食品、天然牛油曲奇餅干、橡皮糖為核心產品的進出口綜合型企業。

同年， 南方黑芝麻 以發行股票和現金支付相結合的方式收購禮多多100%股權，交易對價7億元。上海禮多多是一家專業的電商運營公司，業務跨越B2B、B2C、O2O、跨境業務、自主品牌五大類。 南方黑芝麻 在公告中表示，收購上海禮多多有利于整合線上線下渠道，增加產品銷售。此外， 南方黑芝麻 還開發了飲品業務及富硒食品業務，進行新能源鋰電池的投資。

但近年來的收購并沒有給 南方黑芝麻 帶來理想的賬面數據，效果尚未顯現。2018年半年度財報顯示， 南方黑芝麻 投資的天臣新能源有限公司，本期投資收入為-189萬元；在子公司營收方面，上海禮多多的凈利潤為1585萬元，湖北京和米業有限公司的凈利潤為870萬元，深圳潤谷的凈利潤為-1675萬元，荊門彭墩漢光富硒米業有限公司的凈利潤為-282萬元。

南方黑芝麻 的銷售費用、管理費用在2018年上半年分別增長了42.21%、92.65%，具體數額為2.1億元、8762萬元。公告顯示，增長的原因與深圳潤谷及上海禮多多的相關費用較大有關。 南方黑芝麻 也在公告中表示，2018年上半年各項費用增加導致歸屬于母公司的凈利潤減少。

徐雄俊認為， 南方黑芝麻 進行的多元化布局偏離了主業，有些操之過急。目前來看， 南方黑芝麻 的并購沒有對主業產生幫助。

主業仍待穩固

事實上， 南方黑芝麻 積極拓展多元化業務的背后，是主營業務面臨增長乏力的無奈之舉。作為國內糊類食品龍頭企業， 南方黑芝麻 的市場占有率達40%以上，并長期占據糊類食品市場第一位。但近幾年，糊類產品的表現欠佳。2015年，黑芝麻糊類銷量為900.67萬件，同比減少5.39%；庫存21.55萬件，同比增長19.19%。2016年，糊類銷量為637.91萬件，同比減少29.17%；同期庫存為27.66萬件，同比增加28.35%。直至2017年，糊類銷售情況有所回溫，糊類銷量664.5萬件，增長4.17%，庫存20.73萬件，同比減少25.05%，但總體表現大不如前。

南方黑芝麻 也在財報中表示，需求端未出現明顯的改善，整個沖調行業增速較慢。同時，產能過剩導致市場供給充裕、競爭加劇，并且沖調類行業積極向飲料化發展，傳統的沖調產品受到較大沖擊。

對于 南方黑芝麻 后續的發展，徐雄俊認為， 南方黑芝麻 以芝麻糊起家，在行業不景氣的情況下，保持盈利是非常不容易的， 南方黑芝麻 應該繼續追加優勢，牢固加強主業，圍繞健康的五谷雜糧食品去做產品延伸，這才應該是 南方黑芝麻 發展的中心。

朱丹蓬也認同上述觀點，“ 南方黑芝麻 首先要夯實主業基礎，在主業的基礎上進行創新以及升級，不要一味多元化。此外， 南方黑芝麻 還需要制定企業中長期發展戰略，提升團隊市場運營能力”。

此前， 南方黑芝麻 曾經提出，到2020年要實現100億元的營收、200億元的市值。事實上， 南方黑芝麻 2017年僅實現營收約27.72億元。徐雄俊表示，按目前的情況來看， 南方黑芝麻 下一季度及全年的營收情況也不會太樂觀，距離百億營收目標還很遠。

南方黑芝麻 對后期的發展如何規劃布局？8月26日，北京商報記者聯系 南方黑芝麻 相關負責人進行采訪，但截至發稿尚未得到回復。