兩面針 跨界紙品行業(yè)，不僅沒(méi)有實(shí)現(xiàn)預(yù)期盈利，而且虧損嚴(yán)重。 兩面針 再次向旗下紙品和紙業(yè)公司借款，彌補(bǔ)紙業(yè)板塊經(jīng)營(yíng)虧損。為改變牙膏單品競(jìng)爭(zhēng)模式， 兩面針 在上市后將經(jīng)營(yíng)品類從單一的日化產(chǎn)業(yè)擴(kuò)展為紙業(yè)、醫(yī)藥、精細(xì)化工及房地產(chǎn)五個(gè)板塊。本應(yīng)起到輔助作用的造紙板塊在近年成為業(yè)績(jī)拖油瓶。如今， 兩面針 選擇繼續(xù)挽救造紙業(yè)務(wù)，在業(yè)內(nèi)看來(lái)也是在挽救公司的多元化布局。

扶不起的造紙業(yè)務(wù)

造紙板塊已經(jīng)成為了 兩面針 填不滿的無(wú)底洞。 兩面針 最新公告顯示，將對(duì)下屬子公司柳州 兩面針 紙品有限公司(以下簡(jiǎn)稱 “紙品公司”)及下屬孫公司柳州 兩面針 紙業(yè)有限公司(以下簡(jiǎn)稱 “紙業(yè)公司”)提供借款，兩筆借款總額均不超過(guò)3000萬(wàn)元。其中，向紙品公司的借款主要用于償還該公司今年融資租賃費(fèi)用2831.85萬(wàn)元；向紙業(yè)公司的借款則用于償還紙業(yè)公司國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行貸款本金1006 萬(wàn)元、償還生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)累積欠款1000萬(wàn)元及補(bǔ)充流動(dòng)資金1000萬(wàn)元。

截至目前， 兩面針 已經(jīng)累計(jì)向兩家公司借款9.37億元，借出的款項(xiàng)何時(shí)能夠收回難以估計(jì)。公告顯示，兩家公司目前均處于資不抵債的狀態(tài)，借款的償付風(fēng)險(xiǎn)很大。

兩面針 表示，考慮到兩家公司目前的經(jīng)營(yíng)狀況，提供借款有利于公司的紙業(yè)板塊開(kāi)展正常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)，防止紙業(yè)板塊經(jīng)營(yíng)虧損進(jìn)一步擴(kuò)大。但即便如此，在正常經(jīng)營(yíng)且不考慮因資產(chǎn)減值造成其他損失的情況下，預(yù)計(jì) 兩面針 的紙業(yè)板塊今年仍將產(chǎn)生6500萬(wàn)元的虧損。

虧損已經(jīng)成為了兩家公司的常態(tài)：2014、2015、2016年，紙業(yè)公司的虧損額分別為9059.48萬(wàn)元、1.28億元、8700.85萬(wàn)元；紙品公司近三年的虧損額為7550.72 萬(wàn)元、1.13億元、1.1億元。

對(duì)于 兩面針 紙業(yè)板塊未來(lái)的發(fā)展規(guī)劃， 兩面針 董秘在接受北京商報(bào)記者采訪時(shí)表示，公司目前處在業(yè)績(jī)披露窗口期，一切以公告內(nèi)容為準(zhǔn)。按照近期的信息披露， 兩面針 正積極探討可行性解決方案以終止紙業(yè)板塊的虧損狀態(tài)。但目前尚未形成可行性解決方案。

作為多元化經(jīng)營(yíng)的一部分， 兩面針 的造紙產(chǎn)業(yè)始于2009年左右。經(jīng)過(guò)近八年的發(fā)展，雖然產(chǎn)品線涵蓋生活用紙、紙漿等，但這一產(chǎn)業(yè)的規(guī)模在行業(yè)中所占的份額依然非常狹窄。去年，我國(guó)規(guī)模以上造紙和紙制品業(yè)可實(shí)現(xiàn)銷售收入達(dá)萬(wàn)億元。從目前來(lái)看，全國(guó)范圍內(nèi)排名前10位的造紙企業(yè)產(chǎn)能占到全國(guó)總產(chǎn)能的30%左右，前100位占到全國(guó)總產(chǎn)能的60%。而 兩面針 紙業(yè)目前銷售規(guī)模約為4億元，市場(chǎng)占有率較低。

跨界圖謀

2009年， 兩面針 與柳州市 兩面針 旅游用品廠共同投資設(shè)立了紙品公司。同年，紙品公司與廣西壯族自治區(qū)柳江造紙廠共同出資設(shè)立了紙業(yè)公司。如今，柳州市 兩面針 旅游用品廠和廣西壯族自治區(qū)柳江造紙廠均已停止運(yùn)營(yíng)，甚至資不抵債。 兩面針 紙業(yè)板塊也隨之陷入了經(jīng)營(yíng)困難的境地。

兩面針 一位相關(guān)人士表示，致使紙業(yè)板塊虧損的主要原因有三個(gè)，一是近年來(lái)，受國(guó)際國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)大環(huán)境的影響，造紙行業(yè)進(jìn)入疲軟期；二是許多紙漿項(xiàng)目推遲建設(shè)，導(dǎo)致全球木漿、廢紙等原材料價(jià)格由于供應(yīng)短缺而出現(xiàn)高漲，擠占了造紙企業(yè)的盈利空間；三是成本出現(xiàn)倒掛，土地、勞動(dòng)力成本很高，原材料、燃料、化工、環(huán)保運(yùn)行的成本居高不下。2014-2016年， 兩面針 紙業(yè)板塊（紙漿、紙品）的毛利率分別為-11.73%、-10.18%和-7.74%。

主營(yíng)日化產(chǎn)品的 兩面針 在多元化道路上已經(jīng)走了近十年時(shí)間。但產(chǎn)業(yè)擴(kuò)張戰(zhàn)略的背后，日化主業(yè)發(fā)展的遲滯、屢屢虧損的整體業(yè)績(jī)一直是公司發(fā)展的隱憂。2008-2010年， 兩面針 歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益凈利潤(rùn)一直處于虧損狀態(tài)。也就是在這種情況下，公司開(kāi)始涉足造紙行業(yè)并確立多元化戰(zhàn)略，希望借助新的盈利增長(zhǎng)點(diǎn)將整體業(yè)績(jī)拽出泥沼。

不過(guò)， 兩面針 的跨界不僅沒(méi)有起到對(duì)業(yè)績(jī)的拉動(dòng)作用，紙業(yè)等不少板塊甚至開(kāi)始拖累整體業(yè)績(jī)。去年， 兩面針 旗下多個(gè)子公司出現(xiàn)凈利潤(rùn)虧損：柳州惠好衛(wèi)生巾用品有限公司虧損174萬(wàn)元； 兩面針 進(jìn)出口貿(mào)易有限公司虧損101萬(wàn)元； 兩面針 芳草日化有限公司虧損304萬(wàn)元、紙品有限公司虧損1.1億元。

跨界失利， 兩面針 主營(yíng)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)率近幾年一直維持較低水平。品牌老化讓 兩面針 的牙膏產(chǎn)品距離市場(chǎng)越來(lái)越遠(yuǎn)。2014-2016年，按照產(chǎn)品劃分， 兩面針 主營(yíng)的日化產(chǎn)品營(yíng)業(yè)收入分別為4.9億元、5.5億元和5.3億元，營(yíng)業(yè)收入同比上年的增長(zhǎng)率分別為6.73%、11.02%和-3.51%。根據(jù)智研咨詢發(fā)布的《2016-2022年中國(guó)日化產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局及投資前景評(píng)估報(bào)告》，日化行業(yè)的年復(fù)合增長(zhǎng)率為7.6%。近三年中， 兩面針 的主營(yíng)產(chǎn)品年增長(zhǎng)率有兩年低于行業(yè)平均水平。

多元化取舍

連年虧損的紙業(yè)板塊已經(jīng)成為 兩面針 業(yè)績(jī)拖油瓶。今年， 兩面針 甩掉包袱并決心聚焦主業(yè)。被剔除業(yè)務(wù)版圖的并非紙業(yè)公司，而是精細(xì)化工板塊下負(fù)責(zé)三氯蔗糖生產(chǎn)的鹽城捷康三氯蔗糖制造有限公司（以下簡(jiǎn)稱“捷康公司”）。

今年一季度，捷康公司的凈利潤(rùn)為3355.78萬(wàn)元，但依然被 兩面針 選擇拋棄。背后的原因被認(rèn)為是 兩面針 力求“自保”。今年一季度， 兩面針 實(shí)現(xiàn)營(yíng)收3.57億元，同比增長(zhǎng)10.32%，但從凈利潤(rùn)數(shù)據(jù)來(lái)看，仍虧損2682.26萬(wàn)元。拋售捷康公司將為 兩面針 帶來(lái)6557.01萬(wàn)元凈收入，可順利彌補(bǔ)2017年上半年的虧損金額。

盡管目前 兩面針 方面表示公司目前未形成剝離紙業(yè)板塊的有關(guān)方案，但出手捷康公司依然被不少業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為是 兩面針 開(kāi)啟精簡(jiǎn)業(yè)務(wù)模式的序曲。

實(shí)際上，紙業(yè)板塊并非薄利行業(yè)。上市公司中也有不少經(jīng)營(yíng)狀態(tài)較好的例子。生產(chǎn)生活用紙的紙品企業(yè)中，去年，銀鴿投資的營(yíng)業(yè)收入為8.86億元，毛利率為5.8%；太陽(yáng)紙業(yè)營(yíng)業(yè)收入為7.29億元，毛利率為14.37%。以紙漿為主要產(chǎn)品的紙業(yè)公司中，諸如華泰股份、青山紙業(yè)等企業(yè)能達(dá)到10.41%和12.01%毛利率。

兩面針 “造紙無(wú)方”的主要原因在于產(chǎn)業(yè)規(guī)模過(guò)小、產(chǎn)能過(guò)低，在市場(chǎng)上毫無(wú)規(guī)模。對(duì)此， 兩面針 方面也在進(jìn)行調(diào)整。去年3月，紙業(yè)公司投資約1800萬(wàn)元，對(duì)能源消耗較高的蒸煮工段設(shè)備進(jìn)行技改，以降低紙漿生產(chǎn)成本；今年2月，紙業(yè)公司又投資約150萬(wàn)元，對(duì)洗漿系統(tǒng)進(jìn)行改造，提高紙漿質(zhì)量同時(shí)擴(kuò)大產(chǎn)能。

“造紙業(yè)務(wù)和 兩面針 的日化主業(yè)基本上沒(méi)有相關(guān)性，在產(chǎn)品和渠道上能起到合力的部分也幾乎沒(méi)有。之所以現(xiàn)在還沒(méi)有拋售這部分業(yè)務(wù)，一方面是由于紙業(yè)板塊已經(jīng)成為了劣質(zhì)資產(chǎn)。另一方面或許也是 兩面針 公司對(duì)于多元化戰(zhàn)略的最后一搏。”日化行業(yè)觀察員趙向暉分析表示， 兩面針 的其他業(yè)務(wù)板塊也并沒(méi)有發(fā)展起來(lái)，而是依然處在零碎狀態(tài)。去年，藥品、商業(yè)貿(mào)易、房地產(chǎn)、衛(wèi)生巾等家庭衛(wèi)生用品等產(chǎn)業(yè)在 兩面針 總體營(yíng)收中的占比分別為6.94%、0.33%、11.46%和0.8%。

過(guò)去六年中， 兩面針 已經(jīng)幾度拋售持有的中信證券股票來(lái)拉住不斷下挫的業(yè)績(jī)。相比于等待紙業(yè)板塊創(chuàng)造利潤(rùn)， 兩面針 目前的當(dāng)務(wù)之急是停止虧損。作為上市公司， 兩面針 不具備大手筆投資、等待漫長(zhǎng)投資回報(bào)的條件。另外， 兩面針 也已經(jīng)不復(fù)以往的資金實(shí)力。

趙向暉表示，無(wú)論如何取舍，最終 兩面針 都要回歸到主業(yè)，剔除副業(yè)只是時(shí)間問(wèn)題。如果還在困守于四面開(kāi)花的發(fā)展模式， 兩面針 很可能會(huì)失去牙膏產(chǎn)品的品牌力，最終在市場(chǎng)中消失。

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