大丸百貨 開業當年虧損導致業績大幅下滑，預計 大丸百貨 逐年減虧。公司2015年業績較2014年下滑75％-80％的主要原因為公司持股49％的新世界 大丸百貨 開業當年出現巨額虧損。
　　新世界 大丸百貨 于2015年5月正式開業，總投資60億元,總建筑面積為12萬平方米，我們預計 大丸百貨 2015年虧損約4.90億元。 大丸百貨 定位中高端精品百貨，位于上海南京路步行街東端終點處，占據優勢地理位置，我們認為，隨著培育時間的加長和迪士尼的開園, 大丸百貨 將呈現逐年減虧的情況。
　　戰投價、險資舉牌價和自有物業重估價值提供多重安全邊際。我們認為,盡管公司2015年凈利潤出現大幅下滑,但是當前股價依然具有較高的安全邊際。首先,公司擁有上海南京路權益自有物業25.88萬平方米。按照每平方米自有物業5萬元預計,保守估計公司當前自有物業的重估價值為129.4億元;其次,從相關利益方的參與價格來看,公司定增引入戰投的增發價格為11.64元;國華人壽兩次舉牌公司股份,占公司股份的10%,舉牌均價為19.26元,從以上三個角度來看,公司當前股價均具有較強的安全邊際。
　　戰略轉型醫療大健康,進入高成長行業,發展空間廣闊。公司擬轉型進入醫療大健康領域,開展中醫藥保健品、藥妝和中醫診療等業務。老齡化是一個不可逆轉的發展趨勢,我們看好醫療大健康領域的長期發展前景,權威數據預測,到2020年,大健康服務業總規模達到8萬億元。我們認為,隨著居民收入水平和生活質量的提升,藥食同源和利用中醫藥國粹開展健康管理的需求將大幅提升。公司旗下蔡同德堂為百年老字號中醫藥品牌,品牌優勢突出,公司以蔡同德堂為突破口進行轉型,我們其發展前景。
　　戰投實力雄厚,醫療領域資源豐富,后期與公司開展合作的前景巨大,形成催化劑。公司本次引入的戰投昝圣達近年來專注于地級市國資委下屬國企的混合所有制改革,在業務領域方面,昝圣達專注于新興產業的投資,主要包括:環保、新能源、現代制藥、醫療大健康等,尤其在醫療大健康和現代制藥方面,積累了豐富的項目資源。我們認為,公司與昝圣達投資的其他項目開展合作是大概率事件,將構成后期公司股價上漲的催化劑。
　　維持“增持”評級。我們下調公司盈利預測,預計2015-2017年歸母凈利潤分別5200萬元/1.05億元/1.83億元,前次預測為8200萬元/2.05億元/2.83億元,我們認為,公司戰略轉型進入醫療大健康領域,經營發生重大改善。公司權益自有物業合計25.88萬平方米,按照每平方米5萬元算,公司當前保守清算價值為118.19億元。對應增發后股本的合理股價為18.29元。維持“增持”評級。

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本文來源： 大丸百貨虧損致新世界業績下滑超預期